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人民网股票频道综合：随着明天系话题的逐步升温，笼罩在金融巨鳄肖建华身上的神秘面纱被层层掀开。之前媒体报道了肖建华一手操纵下的明天系版图铸就过程，令众人唏嘘不已。明天系帝国利用“关联交易非关联化”这一手法，轻而易举逃脱监管的法网，将金融机构玩弄于鼓掌之中。其中到底通过何种方式？涉及到哪些金融链条？我们在此为您一一还原。
新时代信托背后的明天系金融链条
以明天系旗下的核心金融平台——新时代信托为例。据《新财富》调查，新时代信托的本质实为“一系列空壳公司通过质押金融机构股权，发型大量‘马甲信托’，于2011-2012年募集资金过百亿元。”
新时代信托发行以金融机构股权作为质押的信托产品始于2011年底，并于2012年因发行规模庞大而备受市场瞩目。
Wind数据统计显示，新时代信托2012年全年发行239只信托，募集资金额达158亿元。然而，规模如此庞大的新时代信托所发行的产品，却与目前信托市场的主要三类产品，即证券投资信托、房地产信托、基础设施信托，基本无关。而是，一大批金融机构的股权质押类信托，这是新时代信托迥异于其他信托机构的最显著特征。
据统计，这些信托产品涉及的金融机构多达16家，其中数量最多的当属包商银行，其中74款质押的是包商银行股权。除了包商银行之外，其他被质押较多还包括哈尔滨银行、天津银行、新时代证券等金融机构。被质押股权的这16家金融机构中，又有相当一部分明显带有“明天系”烙印，而所受托发行信托的，又恰恰是明天系的信托公司。
至此，新时代信托背后所隐藏的明天系金融链条组建清晰：明天系利用其控制的大量影子公司所持有的为数众多的金童机构股权，质押给自己控制的信托机构，再将信托产品通过所控制的银行渠道进行发售，得以迅速完成百亿规模的募资。
巨量融资背后暗藏风险 老百姓缘何愿意买单
《第一财经日报》报道称，明天系通过信托平台，以大量非上市金融机构股权作为质押，获取巨量融资的背后风险暗藏。以新时代信托融资为例，无论是包商银行、哈尔滨银行、新时代证券还是天津银行等质押股权，均以2倍或2倍以上，甚至2.6倍每股净资产(PB)融资。相对于上市银行1.5倍PB左右的行情，新时代信托这样的估值似乎太高了。
大量的信托产品，以如此高价都能卖掉，法律界人士表示，这是因为在老百姓看来，金融机构，尤其是商业银行，都由国家参股和控制，国家自然会为其背书。因此，如果这些信托产品出现问题，伤害的将是国家的信用。
摆在监管部门面前的一项重大课题
新时代信托所募资的信托资金流向明天系的口袋，但由于明天系惯用“关联交易非关联化”手法，其核心公司旗下所控制的绝大部分上市公司及金融机构，并不存在法律意义上的股权关系。因此往往可以轻而易举地逃脱监管法网，从而避免德隆系、涌金系等同代大鳄的覆辙。
如何打击通过非关联化的关联交易进行隐蔽的利益输送，是摆在监管部门面前的一项重大课题。
